BD官方网站金融产品是反映了资金供给方和资金需求方对未来收益权让渡关系的一种合约，一般而言，金融产品也称为金融工具。在实际中，金融产品在不同的场合有不同的属性，并由此也导致了不同的称谓。当金融产品进入资金供给方（购买方）资产负债表之后并体现资金提供者财产状况时，它就具有了资产的属性，即金融资产。从资金的需求方来讲，一旦他将金融产品卖出去（合约行为完成），该产品就在他的资产负债表里面反映称负债，即金融负债，或反映为权益。由此，事实上是从不同角度对同一事物的表述。以股票为例，对发行者而言，它是融资工具，即金融工具；对金融市场的投资者而言，它是可供购买交易的产品，即金融产品。同时，持有股票的投资者账户和公司财务报表中，将其作为金融资产予以列示和报告。

　　1、期限性：金融产品一般有约定的偿还期，即规定发行者届时必须履行还本付息的义务。金融市场上存在零期和无限期的金融产品，活期存款可视为零期金融产品、而股票、永久债券可视为无限期金融产品；

　　2、收益性：是指持有金融产品可以获得一定的报酬和金融产品本身的价值增值。衡量收益水平的指标是收益率，即净收入和本金的比率；

　　3、流动性：是指金融产能以合理的价格，在金融市场上流通转让和变现的特性。满足以下三个条件：容易变现、变现成本很小、本金保持相对稳定；

　　4、风险性：是指金融产品的持有人面临预期收益不能实现，甚至连本金也遭受损失的可能性。

　　以上四个特征中，流动性和收益性之间是负相关的：一个投资者会愿意为了更好的流动性而接受较低的收益率；风险和收益是正相关的：大部分的投资者都是风险厌恶型，也就是说，他们承担的风险越大，要求的收益率就越高。同时，较高的流动性意味着较低的风险，因为高流动性代表着金融产品可以迅速变现，而现金是没有风险的。一般来说，金融产品的期限越长，其收益率就越高，而流动性就相对较低，风险也就越高。

　　1、货币（money）：是指任何一种可以广泛地被接受为商品和服务支付手段的金融产品。支票账户和流通货币就是货币的不同形式。货币是国民经济中最重要的金融产品，所有其他金融产品的价格都是以货币来衡量的。

　　2、权益（equities）：代表在一家企业的所有权的份额，从而对企业的利润和资产出售权益有要求权。金融市场上的股票就是股份有限公司经过法定程序发行的，证明股东对公司财产拥有所有权及其份额的凭证。股票又可分为普通股和优先股。普通股在股东权利和义务上不附加任何条件，是一种标准股票，普通股给予持有者对公司重大事项投票的权利。而优先股是指在股息分配方面，以及在公司解散时剩余的分配方面优先于普通股的股票，一般没有选举权。

　　3、债务性证券（debt securities）：是债务人依照法律手续发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证，有债券、票据等不同的形式。

　　4、衍生品（derivatives）：是价值依附于或者衍生于某项特定基础性标的资产的金融产品，其最主要的产品类型有四种：期权、期货、远期、掉期。

　　利率是货币所有者（债权人）因贷出货币或货币资本（资金）而从借款人（债务人）处获得的报酬，是宏观经济中最关键的变量之一。对于债务人而言，利息是为取得货币或货币资本而向债权人支付的超过本金的部分。如果把借贷关系视为债权债务双方把货币或货币资本在一定时期内的使用价值进行交易的话，利率就是这一商品的价格，所以利率水平的高低很大程度上受资金供求关系的影响。

　　利率分为名义利率和实际利率，名义利率是指未经过通货膨胀调整的现行利率水平，而实际利率是指对名义利率进行了通货膨胀调整后的利率。

　　马克思的利率决定理论是建立在对利息来源和本质的分析基础上的，是以剩余价值在不同资本家之间的分割作为起点的。他认为，利息是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那里分割出来的一部分剩余价值，而利润是剩余价值的最终转化形式。利息的这种性质就决定了利息量的多少只能在利润总额的限度内，利率取决于平均利润率。具体如下：

　　1）平均利润率是利率的上限，下限是大于零的整数，利率总是处在零和平均利润率之间，它的大小取决于两个因素：一是供求关系，二是利润率的大小。

　　①随着技术的发展和资本有机构成的提高，平均利润率有下降的趋势，导致受其影响的平均利率也有同方向变化的趋势；

　　②平均利润率虽有下降的趋势，但是是一个缓慢的过程，就一个阶段来考察，平均利润率是相对稳定的，因而平均利率也具有相对稳定性；

　　③由于利率的高低取决于两类资本家对利润分割的结果，这使利率的决定具有很大的偶然性，无法找到一个具体的绝顶规律。

　　他认为利息的产生和利率的高低，都取决于人们对于等量的同一商品在现在和将来的两个不同时期的主观评价的差异。从需求角度来看，同样数量的现在物品比未来物品更有价值，价值时间差的存在使放弃现在的价值换取未来的价值必须给予利息补偿；从供给角度看，利息主要来源于迂回生产的多产性，即迂回生产比直接生产具有更高的生产力，但耗费的时间较长，利息就是这种时间的间隔。

　　马歇尔认为，利率为资本的供给和需求所决定，而资本的边际生产力是资本需求的决定因素，抑制现在的消费、“等待”未来的报酬，则为资本供给的决定因素，这两种决定力量的均衡就决定了利率水平，利息就是人们等待的报酬。马歇尔同时认为，决定资本需求的因素是资本的生产力，即“借款人所愿付出的利率，是他们使用资本的预期收益的尺度”。

　　维克赛尔认为资本供给和需求相等时，也就是储蓄和投资相等时的利率就是自然利率。自然利率相当于资本的预期收益率，是对物价完全保持中立的，是既不使物价上涨也不使物价降低的利率；若货币利率与自然利率一致，投资既不会使物价上升，也不会使物价下跌，这时货币是中性的，但事实上货币利率常常与自然力量相背离。实现货币利率与自然利率的一致时保持经济均衡的条件。

　　费雪认为，利息产生于现在物品与将来物品交换的贴水，它是由主客观因素共同决定的。其中主观因素是社会公众对现在物品的时间偏好，而客观因素是投资机会。有人偏好现在的物品，也有人可能偏好未来物品而让渡一部分现在的物品，这就需要利息作为补贴或报酬，因为现在物品的未来收入高于将来的物品。同时也有人愿意支付利息，从而以较多的未来收入换取较少的现在收入。费雪进一步说明，利率决定于社会公众的时间偏好和企业家对投资机会选择的一致。

　　凯恩斯认为利率应属于货币经济范畴，利率是由货币数量和流动性偏好两个因素决定的，即利率是由货币供求决定的。

　　两个基本前提假设：一是流动性偏好假设，二是货币供应量是一个外生变量，货币供应曲线与横轴垂直。

　　流动性偏好假设：是指人们偏好于持有流动性强的金融产品，凯恩斯认为，人们之所以更愿意持有货币，其原因有：①交易动机：人们为了购买商品和服务而对货币的需要；②预防动机：由于经济活动具有不确定性，人们无法预料将来会发生哪些对他们不利的事情，所以人们需要准备一些货币以应付特殊情况的发生；③投机动机：这一动机起因于未来债券价格的不确定性。如果投资者预期利率将上升，投资者将会选择持有货币而放弃持有债券。反之，选择债券。持有货币的目的是等待投资机会的出现。利率现时低，预期利率升高的人越多，市场是持有货币的需求就越大。凯恩斯认为交易动机和预防动机的货币需求在短期是固定的，但是在长期内它们随着人们收入水平的变化而变化。而投资动机才是短期利率变化的主要原因。

　　货币供应量是一个外生变量：凯恩斯假定在一定时期内，货币供给保持不变。这是因为货币供给通常是由政府货币当局控制的。

　　流动性偏好理论认为：利率是由货币供给和货币需求共同决定的。当货币供给等于货币需求时，便得到了市场均衡利率。外部经济环境发生变化会引起货币供给曲线和货币需求曲线移动，从而达到新的均衡利率。

　　①货币需求函数为D=D(r)，其中，货币需求与利率负相关，意味着利率越高，货币需求越小；反之，货币需求越大。从机会成本的角度来看，当利率水平较高时，持有货币的机会成本高。于是，高利率鼓励投资者减少对货币的持有，增加对金融产品的持有。相反，当利率处于较低水平时，持有货币的机会成本较低，于是投资增加对货币的持有。

　　③流动性偏好的均衡利率。当D（r）= M时，两曲线相交便得到市场均衡利率r^*以及在这个利率水平下的均衡资本需求量或供给量Q^*，如下图：

　　①当货币供给量发生变化，当货币需求保持不变时，这对均衡利率有三个方面的影响：流动性效应、收入效应、预期效应。

　　②当货币需求发生变化，而货币供给保持不变时，如果货币需求增加，则D（r）右移，而M不变，这样利率上升。如果货币需求减少，则D（r）左移，而M不变，这样利率下降。

　　可贷资金理论作为新古典学派的利率理论克服了两种缺陷：1）古典利率理论完全忽视了货币因素的缺陷；2）凯恩斯流动偏好理论忽视了实物中投资和储蓄对利率影响的缺陷。可贷资金理论认为，利率是由可贷资金的需求和供给的相互作用决定的。可贷资金的需求由国内企业、消费者与政府的信贷需求和外国人在国内市场的借款构成。可贷资金的供给有四个来源：国内储蓄、对货币的窖藏需求、银行体系的货币创造和外国人与外国机构在国内市场上的贷款。

　　①消费者对可贷资金的需求：国内消费者需要可贷资金去购买各种商品与服务。利率上升会导致消费者对可贷资金的需求减少，利率下降会刺激消费者对可贷资金的需求增加。消费者对可贷资金的需求函数记为D_{消费者}（r），其中\frac{\partial D_{消费者}(r)}{\partial r}0。

　　②国内企业对可贷资金的需求：大多数企业贷款是出于投资目的。当利率较高时，由于预期收益率低于资金成本，这样会导致企业取消一些投资项目，因而对可贷资金需求减少。反之投资者会增加投资项目，增加可贷资金需求。记为D_{国内企业}(r)，其中\frac{\partial D_{国内企业}(r)}{\partial r}0。

　　③政府对可贷资金的需求：政府需要可贷资金进行基础设施减少，而且政府在可贷资金市场上的行动带有一定的政策目的。

　　④外国对可贷资金的需求：外国对可贷资金的需求受到国内外利率差的影响。如果人民币利率相对于外国利率较低，那么外国借款者会增加人民币贷款，同时减少外币的贷款，从而出现资金外逃的现象。相反则出现资金内流的现象。也就是说，外国队可贷资金的需求与本比例率成负相关关系。记为D_{国外}(r)，其中\frac{\partial D_{国外}(r)}{\partial r}0。

　　总结来看，可贷资金的总需求等于国内消费者、国内企业、政府和外国对可贷资金的需求之和，可贷资金需求曲线）可贷资金供给

　　①国内储蓄：是可贷资金的主要来源，国内储蓄包括居民储蓄、企业储蓄和政府储蓄。

　　②货币余额的非窖藏：公众货币总需求与货币供给之间的差额被称为窖藏货币。当公众对现金余额的需求超过货币供给时，出现正的货币窖藏，这是因为一些人或企业试图以其他人持有现金的减少为代价而增加其现金余额。货币的窖藏减少了金融市场上可利用的可贷资金量。相反，当公众的货币需求小于货币供给时，出现负的货币窖藏，从而增加了可贷资金的供给。

　　③国内银行体系信用的创造：银行信用创造是指商业银行通过贷款和投资等业务创造存款货币，增加货币供应量。信用创造的前提一是部分存款准备金制度，而是普遍实行的转账结算制度。过程如下：

　　银行将吸收的原始存款中的超额准备金用于发放贷款，客户取得资金后，不是提取现金，而是转账到另一客户的银行存款账户中。这笔新存款存入银行之后，存款总量增加了，同时存款准备金也增加了。在保留了法定存款准备金之后，又可以将超额准备金用于发放贷款，长此以往，商业银行就可以创造出大量的贷款，实现商业银行体系的信用创造。

　　④外国向国内资金市场的贷款：如果本币利率相对于外币利率要高，那么外国对国内市场的资金供给将趋于增加，反之趋于减少。

　　可贷资金供给曲线与需求曲线相交于一点，在这一点上可贷资金供给等于需求，利率和可贷资金量达到市场均衡。短期内，如果利率高于均衡利率，那么可贷资金的总供给将超过可贷资金的总需求，利率下跌。如果利率低于均衡利率，那么可贷资金的总需求将超过可贷资金的总供给，利率上升。

　　4）均衡理论动态分析：如果可贷资金的总供给增加而总需求保持不变，那么金融市场上提供的信贷量必然增加，可贷资金供给曲线;，新的均衡利率下跌到i2，如图a所示。如果可贷资金需求增加而可贷资金供给保持不变，那么金融市场上对信贷的需求增加，可贷资金需求曲线;，新的均衡利率上涨到i1BD官方网站，如图b所示：

　　金融产品（特别是债券或者其他债务性证券）价格与它的收益率之间呈相反关系：收益率的上升往往意味着价格的下降；相反，收益率的下降往往意味着证券价格的上升。可贷资金的均衡利率由可贷资金的供给和需求的相互作用决定。可贷资金的需求者（借款人）向金融市场提供以债券为形式的金融产品，而可贷资金的供给者（贷款人）则需要债务性债务性证券以及其他金融工具作为能够带来未来收益的投资。所以，债务性证券或类似金融产品的均衡收益率和均衡价格是同时确定的。

　　如下图b中，价格越高，借款人发行的金融产品越多；价格越低，贷款者需求的金融产品越多。图a中，利率越高，借款人对可贷资金的需求量越小，而利率（收益率）越低，贷款人供给的可贷资金越少。

　　如果上图中的需求和供给曲线变动时，就会发现利率和金融产品价格间的相反关系。假设面临持续的通货膨胀BD官方网站，企业和家庭都加速借贷，增加了对可贷资金的需求，如下图a所示，可贷资金的需求曲线向右上方移动，而可贷资金的供给曲线不变。可贷资金需求量的增加意味着金融产品的供给也会增加，如图b所示，供给曲线;。结果形成新的较低的金融产品均衡价格以及较高的可贷资金均衡利率。

　　与债券和其他债务性证券一样，股价与利率之间存在着反向的关系，但是这种关系相对于债券较弱并且并非总是如此。假如利率上升，债券的收益率就上升，这使得它们相对于某些股票更加有吸引力，结果债券销售增加并且使得股票价格下降（其他因素保持不变）。相反，在利率持续下降的时期内，投资者通常会卖掉低收益率的债务证券并转而购买股票，这使得股票价格上升。另外，较低的市场利率会降低公司所发行股票的资金成本，如果公司的预期股息不变，那么这将使公司的股票价格上升。

　　所有股票价格的两个基本因素的变化：一是预期公司在当前和将来向股东支付的股息（E(D)）；二是公司股东所要求的最低收益率（r），这一要求的最低收益率被用于对无限期支付的股息流进行折现以确定其现值，也就是股票的市场价格（SP）。假设当期支付的股息为

　　显然，其他因素不变，预期的股息（E(D)）的上升或公司股东所要求的风险调整收益率（r）的下降都会使得每股价格（SP）上升。但是我们不能保证上述的股票价格和利率之间的关系，因为预期股息和要求的最低收益率（r）有可能同时改变，从而使其作用相互抵消，使得股票价格不变或者使股价向不可预期的方向变动。如果公司股息以一固定的速率增长，那么公司股价公式可简化为：

　　其中D_0是当期所付股息，g表示预期未来股息的固定年增长率，r是投资者要求的收益率或预期未来股息的贴现率。

　　以人民币和美元的汇率为例，如果以D代表美元的需求曲线，S代表美元的供给曲线，E代表美元的汇率，Q代表数量。决定美元外汇需求的是中国人，因为他们要购买美元并进而购买以美元标价的商品、劳务、金融资产或实物资产。如果美元贬值，美国商品的人民币价格就会下跌，因而对美国商品乃至美元的需求都会增加。所以需求曲线向下倾斜。供给曲线由美国人决定的，因为他们同样要购买中国的商品、劳务、金融资产和实物资产，所以要将美元换成人民币。如果1美元能够兑换更多地人民币，就可以在中国购买更多的商品，所以汇率上升，外汇市场上美元的供给就会增加，供给曲线因而向上倾斜。>

　　购买力平价理论（theory of purchasing power parity ，PPP）是揭示长中期汇率决定的重要理论。购买力平价理论认为，汇率的变动能够恰好完全抵消通货膨胀的影响。要理解购买力平价理论，需要理解一价定律（law of one price）：同样的商品在世界范围内的价格应该相同。就是说，如果美国的小麦价格是每吨200美元，中国的小麦价格是每吨1200元人民币，那么，人民币兑美元的汇率必须是6元人民币兑换1美元。否则，市场将出现套利机会促使外汇的供给与需求曲线美元。将一价定律应用到总体价格水平的层次，就将会得到购买力平价理论。购买力平价理论又分为绝对购买力平价理论和相对购买力评价理论。

　　绝对购买力平价理论认为，汇率的水平取决于两种货币在两个国家的购买力。由于购买力只能以该国的物价水平衡量，所以汇率就是两国物价水平的比值：

　　为A国物价水平，P_B为B国物价水平，E为用A国货币表示的1单位B国货币的价格。如果B国物价水平上涨快于A国，B国货币就会贬值。相对购买力平价理论认为，一段时期内是我汇率变动取决于两个国家的货币购买力或相对价格的变动：E_1=\frac{P_{A1}/P_{A0}}{P_{B1}/P_{B0}}\times E_0其中，

　　E_1是1期汇率，E_0是0期汇率，P_{A1},P_{A0}分别为A国在1期和0期的物价水平，P_{B1},P_{B0}分别为B国在1期和0期的物价水平。经验表明，购买力平价理论在恶性通货膨胀时期比在温和通货膨胀时期对汇率更有解释力。除了价格水平外，以下几个因素也会在长期中对汇率产生影响：关税和限额，对本国商品相对于和外国商品的偏好，生产率。

　　在金融市场上，汇率总是在频繁地波动，这种变动无法用前面的因素进行解释。实际上，在外汇市场上，资本的交易与流动远较商品和劳务的交易更为重要。所以，在短期中，外汇买卖主要是把不同的货币当作不同的资产进行交易。所以利用资产需求理论能够更好地解释短期中汇率的波动。

　　假定本国货币与外国货币在风险、流动性上是无差异的。按照资产需求理论，人们在选择持有本币或外币资产时将依据两种资产的预期回报率进行决策。

　　假定A国投资者要在A国货币和B国货币两种资产中进行选择，A国货币的利率为

　　，如果选择持有A国货币，其预期回报率就是i^A，如果选择将A国货币转换为B国货币，在下一时期结束时再将B国货币转换为A国货币，就会形成以A国货币表示的B国货币预期回报率，它等于i^B加上这一时期B国货币的升值幅度。如果以E_t表示B国货币汇率，以E_{t+1}^e表示预期的下一时期B国货币汇率，以R^B表示以A国货币表示的B国货币的预期回报率，则有：R^B=i^B+\frac{E_{t+1}^e-E_t}{E_t}由于外汇市场的高度流动性，加上本币和外币资产是可以完全替代的，所以如果本币资产的预期回报率高于外币资产，那么人们就会放弃外币资产，购买本币资产。反之，如果本币资产的预期回报率低于外币资产，那么人们就会放弃本币资产转而购买外币资产。所以，市场的力量会使两种资产增长的预期回报率相等，即：

　　上式即为凯恩斯的利率平价条件。利率平价条件说明本币利率应该等于外币利率假设外币的预期升值率。②外汇市场均衡

　　假设本币与外币的预期收益表示为当期汇率的函数。以A国货币为本币，以B国货币为外币。如下图所示：如果预期A国货币汇率保持不变BD官方网站，那么当即期A国货币汇率上升时，A国货币的预期回报率就会下降，以A国货币表示的B国货币的预期回报率就会上升。B国存款的预期回报率曲线将会向上倾斜。同时，A国货币存款的预期回报率将恒等于

　　,因此，A国货币的预期回报率将垂直于横轴，两条曲线的交点就决定了均衡的即期汇率水平。

　　均衡汇率的变动取决于A国货币与B国货币预期回报率的变动。从B国货币的预期回报率看，由于它等于B国货币利率减去A国货币的预期升值率，所以，如果B国货币利率上升，B国货币的预期回报率曲线将向右移动，使均衡汇率下降。这时，人们会卖出A国货币，买入B国货币，A国货币汇率自然会下降。相应的，如果B国货币的利率下降，B国货币的预期回报率将向左移动，使A国货币汇率上升。如果未来A国货币汇率预期下降，也就是B国货币的预期汇率上升，因而B国货币的预期回报率曲线将向右移动，使A国货币汇率下降。相应地，如果未来A国货币汇率预期上升，也就是B国货币的预期汇率下降，因而B国货币的预期回报率曲线将向左移动，使A国货币汇率上升，如果A国价格水平预期上升，关税和进口限额预期下降，进口需求预期增加，出口需求预期下降，都会降低A国货币的预期升值率，使B国货币的预期回报率曲线右移，导致即期A国货币汇率下降。

　　从A国货币的预期回报率看，如果A国货币利率上升，A国货币的预期回报率曲线右移，会导致A国货币汇率将上升。否则，如果A国货币利率下降，A国货币的预期回报率曲线左移，会导致A国货币汇率下降。